(http://www.jk62.com-杰克金融网葛洲坝3亿份认股权证今天公开发行)

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　　理性定价区间：2.155-2.847元 

　　葛洲坝（600068）发行的可别离买卖式转债将于7月11日在上海证券买卖所公开发行买卖。每手别离买卖可转债取得217份认股权证。此次葛洲坝CWB1发行数量为3.0163亿份，行权比例为2：1，存续期为1年半，行权价钱为9.19元。本次权证行权募集的资金将全部用于大广北高速公路项目树立。 

　　葛洲坝的主营业务为工程建筑，假设从当前权证市场上正股公开发行公司的主营业务来看，没有相应的权证与之类比。但从本次别离可转债募集资金投向来看，“权证行权募集的资金将全部用于大广北高速公路项目树立”，故我们以为本次权证的估值，可参考当前市场上的高速公路类以及相似的港口类权证，支撑这种观念的另一种理由在于此类权证的份额特征也非常相似（葛洲坝权证公开发行后的流通盘在7亿元左右）。从该类权证的估值来看，隐含动摇率和溢价率处于市场的高端水平，但从这种高估值大约更多根源于权证公开发行后正股的大幅下跌。因而我们对葛洲坝权证会参考公路港口类权证的估值，但会给予其在此类权证中一个较低的估值水平。 

　　宝钢权证新的近公开发行，公开发行后溢价率水平处于我们给出的合理区间下界区域，并曾触及过第二个涨停板的位置。做为一只大盘权证，并且机构投资者配卖取得的比例较多，宝钢权证绝对较强的表现，说明当前市场上“接盘”的资金比较富余。而近期的权证市场较为萎靡，正大盘场的反弹一定水平上对权证市场形成了“挤出效应”。但从权证的份额来看，葛洲坝权证属于小盘权证，参照不久前康美权证公开发行时的爆炒行情，我们不扫除葛洲坝公开发行初期出现爆炒的可能。 

　　遵照我们前面所按照的逻辑，我们参照公路港口类权证的估值水平，给予葛洲坝权证公开发行初期溢价率70%左右，隐含动摇率140%四周的水平，当葛洲坝正股在8元至9元运转区间时，采用摊薄模型的B-S方程给出葛洲坝CWB1的价值区间应在2.155至2.847元之间。 

　　参照7月9日葛洲坝的股价，当葛洲坝股价为8.33元四周时，我们给出的绝对估值约为1.25元，绝对估值的理性空间为2.155至2.847元。公开发行首日的涨停价在1.7元至1.8元间，第二个涨停价在2.3元四周，我们建议在此位置抛出。

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