(杰克金融网听说，有色金属 铝行业盈利下滑具有预期)

　　银河证券以为，近期经济刺激政策对铝需求提升有限。

　　近期出台的相关经济刺激政策对电力用铝拉动较大，对建筑行业拉动有限。由于电力用铝只占国内铝需求的16%，不脚以改动铝市场的供需过剩。我们猜想的2009年中国电力行业用铝需求增速为13.1%，国内铝需求增速为8.5%，全球铝需求增速3.67%。

　　减产使2009年电解铝产量添加放缓。

　　我们估量2009年中国电解铝产能将超越2000万吨，全球产能将到达约5000万吨，产能严峻过剩;但亏损将使得大量的电解铝厂减产，我们估量2009年国内的电解铝产能应用率只要74%，接近历史最低水平。我们猜想的中国电解铝产量增速为7.2%，全球产量增速为2.1%。

　　2009年供需小幅过剩，铝价在本钱四周震动。

　　在需求和减产双重做用下，我们猜想2009年铝供需小幅过剩，随着减产的范围扩展和时间添加，铝价将上升至本钱四周，但过剩的电解铝产能、需求低迷和电解铝生产本钱下降将使得铝价难以走强，我们断定铝价会在本钱四周震动，2009年均价为15000元/吨。

　　估值已处历史底部但仍高于国际水平。

　　当前国内外铝业公司估值与历史低点接近，但国内公司的估值仍远高于国际可比公司。我们假定市场所理溢价为50%，参照国际公司计算的A股铝业公司合理PB为1.1倍，下跌极限PB为0.8倍。

　　防御为先关心加工类和估值较低的公司。

　　短期，下游需求恶化使市场对铝行业盈利继续下滑具有预期，估值水平会继续下降;行业景气见底后，估值水平会先于功劳上升，我们计算的均匀长期报答决议的合理PB为1.36倍。当前的战略建议防御为先，关心加工类和估值较低的公司，诸如南山铝业和新的疆众和。

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